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7 月9 日,统计局公布6 月物价数据: 同比上涨2.5%,预期2.4%,前值2.1%; 同比上涨6.1%,预期6%,前值6.4%。

点评:

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成本端压力持续显现下,食品项核心驱动吹响涨价号角,或进一步推升CPI食品中猪价延续上涨、非食品超季节性涨价推动CPI 超预期。6 月,CPI 同比2.5%、高于预期的2.4%,核心CPI 同比上涨0.1 个百分点至1%;CPI 环比由降转平。

分项中,食品环比回落至-1.6%、低于季节性的-0.8%,主因鲜菜鲜果、蛋类等价格下跌拖累,而猪肉、食用油等延续涨价;非食品环比涨幅扩大0.3 个百分点至0.4%,其中,原油涨价带动交通通信环比创新高、部分服务价格有所修复。

关注猪周期重启节奏、成本端涨价压力扩散等。生猪涨价对CPI 正向贡献已连续3 个月显现,高频数据显示,7 月初22 省市生猪价格攀升至20 元/千克以上,下个月环比贡献或更明显。

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同时,原油高企等支撑非食品维持高位,一般日用品涨价扩散持续显现,叠加进口依赖度较高粮食涨价传导等,或进一步推升CPI。

PPI 回落幅度延续低预期、主因国际大宗商品涨价支撑,关注上游涨价传导PPI 回落、幅度低预期,涨价传导延续体现。6 月,PPI 同比6.1%、高于预期的6%,涨幅回落0.3 个百分点、连续4 个月低预期,环比由升转平。

大类环比中,生产资料降至-0.1%、上月为0.1%,加工工业拖累明显、环比降至-0.4%,采掘、原材料环比较上个月上涨2 和0.2 个百分点;生活资料延续上涨、环比持平0.3%,食品、衣着和一般日用品均有贡献,环比分别为0.5%、0.7%和0.1%。

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国际原油涨价、国内保供稳价持续推进下,原油链、黑色链明显分化。分行业来看,石油开采、石油加工、化学制造环比涨幅分别扩大5.7、2.7 和1.4 个百分点至7%、3.6%和2.2%;黑色矿采、有色矿采和金属制品环比由升转降至-1.9%、-0.8%和-0.5%;电子设备制造、等中下游行业延续上涨、涨幅收窄。

重申:猪周期启动、成本推动下,CPI 或在3 季度加速抬升、高点3%左右,明年上半年通胀中枢或进一步抬升。不同于今年,明年核心CPI 抬升,或成为CPI中枢进一步抬升重要变量之一,核心驱动或来自线下活动修复下,服务业“补偿式”涨价等、中性情景下,明年上半年CPI 中枢或接近3%。

风险提示:生猪供给加速出清,原材料供给不及预期。

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