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投资要点(风暴娱乐)

事件:2022 年6 月 同比上涨2.5%,略高于预期值的2.4%, 同比上涨6.1%,与预期值持平。我们认为:

CPI:交运、食品仍是主要支撑,猪价上涨带来边际变化。

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分项来看,交运、食品的拉动均有上升,猪价涨幅明显。交通通信、食品烟酒、居住、文化娱乐分别拉动1.21、0.72、0.20、0.20 个百分点,整体格局与上期基本一致,但交运、食品分项对CPI 的贡献率较上期有所增长。

6 月猪价环比增长2.2%,蔬菜价格略超同期季节性,水果价格延续回落表现。下半年猪肉供给端对猪价上行存在驱动,政策端对猪价涨幅存在一定控制。

核心CPI 表现略有回升,指向国内疫情对需求的拖累有所改善。本期核心CPI 同比上涨1.0%,略高于前值的0.9%。

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从环比来看,本期核心CPI 环比增长0.1%,与2020 年前季节性持平,指向当前社会总需求从疫情拖累中有所恢复。

PPI:同比延续下行趋势,上游价格持续回落。在上游价格走势方面,已连续3 期出现下行,达近1 年最低水平。

从环比超季节性情况来看,本期PPI 环比与季节性持平,其重要分项采掘工业和原材料工业的环比表现超季节性,但加工工业的环比表现低于季节性。

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值得注意的是,近期猪价、的明显变化尚未完全体现在6 月数据中。

从统计时间上观察,猪价走势于6 月底开始明显增长,国际原油价格同样于6 月下旬开始回落,这些变化尚未完全反映至本期通胀数据,更多会影响7 月的通胀表现。

往后看,猪价将对年内通胀产生扰动,通胀或在3 季度末成为市场关注焦点。假设原油价格年内中枢维持在105 美元/桶左右;36 个城市猪肉平均零售价下半年缓步提升至20 元/斤左右。

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预计年内CPI 逐步走高,9 月到达最高点3.2%左右。PPI 年内逐步走低,10 月到达最低点1.9%左右,之后年底上行至5.8%左右。

如上所述,未来几个月,中国CPI 通胀可能存在阶段性反复。在油价高位、猪周期回升、经济恢复、粮食价格偏高等四方面影响下,CPI 读数面临上行压力,9 月有可能触及3.3%。

风险提示:新冠病毒变异超预期,疫情对经济影响超预期风险。

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