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一、静候四大利好落地,市场预期或迎纠偏(风暴娱乐注册)

就当前整体政策环境而言,我们认为类似于去年12 月底至今年1 月初,目前仍有四大利好尚未释放:1)中美关税阶段性豁免名单扩大;2)6 月金融数据超预期;3)7 月中下旬政治局会议或推出进一步政策;4)科创板门槛降低等政策。我们认为,鉴于以上利好,未来几周市场仍或有上行空间,但随着市场或已充分甚至过度反映以上利好,后续政策逐渐落地时,市场预期或迎纠偏。

1)中美关税减免预期发酵,减税或集中于中低端日用消费品。随着近期中美高层就关税问题进一步会晤,中美关税减免预期进一步发酵。

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但市场预期的大规模、全方位的放开可能性较小,针对中低端日用消费品减税的同时,美国或同时增加针对高端科技的征税,这将与市场认为的对与、光伏、创新药出海的利好产生较大偏差

2)六月金融数据将延续强势,下半年政策或边际收紧。就上半年而言,政府专项债发放及使用节奏较快,因此我们预计7 月即将出炉的6 月金融数据将延续5 月总量强势的特点。

但相对应的,上半年的专项债显著前置或将导致下半年宏观经济承压,三季度面临较大缺口,也不排除将明年专项债进一步前置的可能。同时考虑到过去2 个月较好的经济、金融数据以及市场表现,这也将意味着7 月政治局会议刺激政策进一步超预期概率较低。

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3)七月中下旬政治局会议或有进一步政策。国内稳增长政策的核心是“内松外紧”,保持框架内的宽松。

在7 月后的政策很可能类似今年1 月,即:仍属于框架内宽松的范围且将不断落地,与市场此前臆测的未来政策框架反转或存预期差。尽管我们认为过去一周中央行逆维持在30 亿较低水平不代表政策的转向,但鉴于宽信用政策的核心是保就业稳增长,这也意味着国内流动性宽松的阶段性顶点或已出现,后市对流动性的边际放松不宜预期过高。

4)科创板迎解禁,准入门槛或降低。目前,在七月科创板集中解禁及准入门槛降低预期影响下,市场对科创板流动性提升预期高涨,情绪及风险偏好维持高位。

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同时科创板准入门槛或行降低。短期入或可拉动市场情绪,带动科创板开启一轮上涨,但长期而言,更多短期资金的介入可能会导致科创板波动增大,配合7-8月的科创板集中解禁,科创板或迎来一轮较长调整,建议合理控制风险。

二、单边行情或难延续,结构演绎偏向基本面框架内的宽松下中国市场展现相对韧性,但单边行情或难延续。2022 年以来A 股市场表现整体呈先抑后扬态势,随着国内稳增长政策陆续出台以及疫情扰动逐步减弱,政策“内松外紧”以及中外经济和政策周期的错位造成的率先复苏预期,中国市场继续保持流动性相对宽松且具有相对韧性。

但在经济下行压力凸显的大背景下,海外流动性收紧,中国经济不可避免的受到海外衰退压力的负面冲击。同时随着相关利好落地或很难达到市场预期,以及内外部不确定因素影响下,单边行情或难延续,市场绝对收益的空间取决于中国能否尽快实现基本面的持续企稳改善。

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预期与现实或存差异,后续结构演绎或偏向基本面。市场对后续利好刺激或存在一定预期差,后续出台政策大概率仍将延续框架内的宽松,同时在内外部不确定因素持续扰动下,中期基本面能否修复是值得商榷的,潜在的影响因素包括:国内疫情反复扰动,中美关税豁免幅度及范围有限,新经济刺激政策或难达预期,专项本使用完成后续金融数据承压,全球流动性收紧以及持续通胀对中国外需以及风险资产估值带来的影响等。

这些因素或限制反弹弹性,中期基本面修复存在不确定性,或仍待验证。

三、投资建议

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行情后端,关注权重。参考市场4 月见底时,以 为代表的蓝筹股回调明显。

同理,在反弹行情的中后期:创业板、深成指等纷纷创下新高后,以上证50 为代表的蓝筹也或在后续稳增长政策陆续出台、中美关税豁免预期等利好落地时

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