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对于期货市场,全球资本有着共同的理解——投机获利场所,但是国内外矿业公司则存在不同的态度。通过期货套保应对市场价格波动风险、提前锁定利润已经成为国内矿业公司的普遍操作,而必和必拓公司、力拓公司、公司等西方大型矿业公司,近些年来均对期货交易则避之远之,即便部分矿业公司参与期货市场也是浅尝辄止。(风暴注册)

期货交易风险随着市场演进不断上升

第二次工业革命开启之后,英国对金属需求快速增加,本土矿产品产量难以满足需求,开始从美洲、亚洲大量进口铜、锡等矿石原料。由于路途遥远,在当时的条件下运输需要3个月左右时间,在此期间,相关矿石价格经常大起大落。

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为避免价格波动风险、提前锁定利润,贸易商与下游客户商定以预约价格方式,签订3个月后的交易。

基于这种交易模式,1876年,伦敦金属有限公司(伦敦金属交易所前身)成立,推出的3月铜、锡期货合约成为贸易公司对冲价格波动风险的重要手段。

随着期货市场发展成熟、功能扩展,上游矿业公司、下游生产企业以及各类投资者纷纷加入其中,有些是通过卖出期货仓单,防止未来价格大幅下跌造成损失,有些是为了买入期货仓单,防止未来价格大幅上涨带来成本上升,还有些则是通过在不同时间买卖期货合约、锁定差价获利。

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20世纪70年代之后,金属期货市场也吸引了大量西方矿业公司参与。这一时期,全球矿业市场供应宽松、略有过剩,必和必拓、力拓、英美资源等大型矿业公司也通过期货市场在价格相对高点开展套期保值,并成为一支重要的“空头”力量。

此后,持续快速增长的中国经济,大幅拉升了金属矿产品的市场需求,中资力量进入国际期货市场大量购买铜、铝、镍等国内短缺品种合约,并提取现货运回国内,逐步打破国际市场供需平衡,支撑价格不断走高,导致国际矿业公司在套保上损失惨重。

上世纪90年代之后,金属期货市场“多空”阵营出现变化,双方力量对决更加激烈、各有胜负,先后曝出住友商社LME铜、株冶LME锌等事件,很多矿业公司受到警醒,纷纷针对参与期货交易建立严厉风控制度。

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21世纪,中国“入市”,支撑全球矿业市场进入“牛市”,金属矿产品价格一路上涨。随着大量对冲、宏观基金、量化基金等投资者涌入,期货市场的逐利性愈发突出。

一方面,市场炒作导致期货价格经常严重偏离行业基本面,甚至被极度扭曲。比如,2006年2月—4月份,LME期铜价格由不到5000美元/吨,一路突破8500美元/吨。

另一方面,随着期货交易量的攀升,实物交割的占比却不断下降。比如,LME成立之初,95%左右的成交量最终呈现为实物交割,而目前仅剩下5%左右,严重背离市场设立初衷。

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