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本报告导读:(风暴娱乐平台)

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2Q22短期分化,水电来水偏丰高增,核电盈利稳健,火电盈利环比改善。

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摘要:

投资建议:维持“增持”评级,我们认为能源不可能三角框架下,能源保供和能源转型为当前核心矛盾。重视用电旺季电力供需偏紧形势下的行业投资机会,推荐细分领域龙头标的。

(1)火电转型:

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推荐、、,受益标的、、;(2)核电:推荐、;(3)新能源:推荐龙头,受益标的。(4)水电:推荐、、、。

新能源盈利短期分化,2H22 成长有望加速。受区域资源扰动及装机进度影响,我们预计公司业绩分化仍然存在,新能源公司归母同比增速如下:龙源电力(2Q22 +15%、1H22 +4.0%)、三峡能源(2Q22+6.3%、1H22 +36%)、(2Q22 +39%、1H22 +40%)、(2Q22 -5.8%、1H22 -5.9%)。

我们预计2H22 风光资源高基数效应显著弱化叠加装机增速提升,新能源公司成长有望加速。

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水电来水偏丰业绩高增,核电盈利稳健。水电:1H22 长江、澜沧江等主要流域来水同比偏丰,我们预计水电公司归母净利润同比增速如下:长江电力(2Q22 +47%、1H22 +35%)、华能水电(2Q22 +30%、1H22 +29%)、国投电力(2Q22 +15%、1H22 -0.45%)、川投能源(2Q22+51%、1H22 +19%)。

我们预计主汛期来水偏丰趋势延续,3Q22 水电盈利有望进一步释放。核电:受大修等因素影响,2Q22 核电发电量及业绩增速放缓,我们预计核电公司归母净利润同比增速如下:中国核电(2Q22 +10%、1H22 +30%)、中国广核(2Q22 -12%、1H22 +2.0%)。

我们认为受益于市场电价同比提升等因素,3Q22 核电公司有望维持稳健增长。

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火电盈利承压但环比改善,关注煤炭中长期协议履约情况。受疫情等因素影响,用电需求增速放缓,火电发电量下滑明显:22 年1~5 月,全国火电发电量同比-3.5%。

高煤价下火电盈利总体承压;但受益于政策驱动下的电煤价格机制进一步完善,叠加煤炭中长期协议履约强化,火电业绩有望环比改善。我们预计火电及转型公司归母净利润同比增速:华能国际(2Q22 转亏、1H22 转亏)、华电国际(2Q22 -62%、1H22 -57%)、(2Q22 +116%、1H22 +159%)、申能股份(2Q22-35%、1H22 -59%)、(2Q22 +48%、1H22 +30%)。

随着政策力度进一步强化,煤炭中长期协议占比提升驱动综合采购成本下降,火电及转型公司盈利有望逐季抬升。

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风险因素:用电需求不及预期,新能源装机进度低于预期,煤价涨幅超预期,市场电价上涨不及预期,煤电价格传导机制推进低于预期等。

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