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摘要:6 月新增人民币贷款2.81 万亿,同比多增6900 亿;新增社融5.17万亿,同比多增1.47 万亿;社融余额同比10.8%,环比升0.3pct.M1 同比5.8%,环比升1.2pct,M2 同比11.4%,环比升0.3pct。(风暴娱乐)

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同比高增,地方债发行前置,推动社融超预期。6 月新增社融5.17万亿,同比多增1.47 万亿,社融增速10.8%,环比升0.3pct.(1)投向实体经济的人民币贷款新增3.06 万亿,同比多增7409 亿,一方面是疫情在6 月出现明显好转、信贷需求恢复,另一方面5.23 信贷座谈会后加大了信贷投放力度;(2)政府债起到支撑作用,新增1.62 万亿,同比多增8676 亿,其中6 月新增地方政府专项债发行1.37 万亿创历史新高,全年新增专项债额度已基本发行完毕;(3)表外融资规模收缩力度放缓,其中委托贷款、信托贷款同比分别少减93 亿、218 亿,同时由于票据贴现减少,未贴现票据同比多增 1286 亿。

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居民贷款修复,企业中长贷显著回升,信贷结构改善明显。6 月新增人民币贷款2.81 万亿,同比多增6900 亿。

(1)居民贷款新增8482 亿,同比少增203 亿,少增幅度较今年前5 个月改善明显,显示疫情缓解后居民信贷需求快速恢复。其中,居民中长贷同比下滑趋势减弱,新增4167 亿,同比少增989 亿,降幅较上月进一步收窄,与住房销售改善一致,30 大中城市商品房成交面积同比从5 月的-50%大幅改善至-24.5%;居民短贷进一步修复,新增4282 亿,同比多增782 亿,主要是6.18 叠加疫情缓解后的消费需求释放;(2)企业贷款是信贷超预期的,同比多增7994 亿,结构上企业中长贷回升显著。

6 月企业中长贷新增1.45 万亿,同比多增6130 亿,一方面政府为托住经济加大基建投资力度,另一方面企业复工复产后信贷需求出现改善。企业短贷新增6906 亿,同比多增3815 亿;由于贷款有效需求增加,银行进行票据冲量的动力减弱,6 月票据贴现仅新增796 亿,同比少增1951 亿。

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投资建议:经济已经开始复苏,信贷需求和结构有所改善,稳增长、宽信用的政策已经初见成效,未来政策力度仍将保持,预计信贷结构改善有望持续。从银行基本面来看,目前已经披露中报快报的5 家区域银行业绩继续维持高增长,资产质量仍然保持稳健,超出市场预期。

当前银行板块估值仍处于历史低位,头部银行业绩增长的确定性和持续性强,个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。

风险提示:经济超预期下行、疫情再次扩散、稳增长政策不及预期、资产质量恶化。

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