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7月11日,中国人民公布2022年6月份金融数据。新增社融5.17万亿元,预期4.65 万亿元,前值2.79 万亿元;社融存量同比10.8%,前值10.5%;新增人民币贷款2.81 万亿元,预期2.44 万亿元,前值1.89万亿元;M2 同比11.4%,前值11.1%;M1 同比5.8%,前值4.6%。

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6 月社融高增,政府债是抓手。6 月新增政府债券融资1.62 万亿元,同比多增8676 亿元;新增人民币贷款3.06 万亿元,同比多增7409 亿元;无论是从当月数量还是从同比多增来看,政府债券和新增人民币贷款是社融的主要贡献项。

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结构改善,企业好于居民。6 月信贷结构改善主要体现在两方面:

其一,中长期贷款特别是企业的中长贷大幅高增;其二,票据融资冲量的情况大幅好转。具体说来,企业中长贷新增1.45 万亿元,同比多增6130 亿元,是的主要拉动项。

企业短贷新增6906 亿元,同比多增3815 亿元,居民中长贷4197 亿元,同比少增989 亿元,居民短贷4282 亿元,同比多增782 亿元。票据融资796 亿元,同比少增1951 亿元。

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将企业与居民中长贷合起来看,可以发现中长贷在新增人民币贷款中的占比从5 月的34.91%回升至6 月的66.42%,改善明显。

政策维稳是助力,内生动力需观察。疫情的持续稳定是推动企业和居民贷款的共性力量,除此以外,企业中长贷的增加可能更多得益于维稳政策,如果政策力度减弱,企业融资的动力是否依然强劲还不明朗。

居民长贷则与商品房销售强相关,而房地产复苏尚需时日。因此,从当前时点看,下半年社融增速维持平稳概率较大,疫情变化是关键变量。

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此外,社融与M2 同比增速之差在6 月没有改善,仍然处于一个较低的水平,或同样指向社会融资内生动力的修复还需要时间。

后市展望。6 月社融数据发布以后,债市的走势较为纠结,10 年期国债收益率先上后下、再上又下,振幅约1BP,最后下行约0.5BP.国内商品期市夜盘开盘延续了下跌的趋势。

可见,6 月社融大体在市场预期之内,更重要的可能还是其可持续性。往后看,股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。

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经济基本面预计将保持低位平稳,流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性,但冲击最大的时候或已过去。

因此,以为支撑的结构性及个股机会更大。同时,需留意未来能源板块的调整风险。

风险提示:疫情超预期,稳增长政策落地不及预期,地缘政治风险升级

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(文章来源:首创)

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