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报告摘要:(风暴娱乐注册)

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A股结构性行情短期仍将延续。(1)复盘来看,经济增速下行下行业盈利的分化、资产荒逻辑下宏微观流动性均维持充裕、注册制下投资者结构向机构集中共同推动了A 股结构性行情:其一,基本面角度,历次结构性行情中行业盈利增速差异明显,如周期行业增速下行、消费和科技行业增速上行,与2012 年以来经济增速下行和结构转型有关;这使得出现全面牛市和熊市的基本面动力不足。

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其二,流动性角度,结构性行情间无论是宏观流动性还是微观资金,都较充裕,主要是经济增速下行,全球水平维持低位,资产荒下居民财富配置转向权益。其三,市场面角度,2016 年以来A 股结构性行情伴随着外资、等机构资金的大量流入,主要是监管对杠杆资金的严格限制、注册制下优劣标的差异显著导致机构相对散户收益率优势明显。

(2)短期结构性行情延续:其一,国内经济压力较大,政策导向下、相关行业盈利增速相对较高。其二,就业压力下国内流动性维持宽松,中美基本面差异使外资大幅流入,房住不炒下地产销售偏弱,居民财富将进一步配置权益。

其三,全面注册制将实施,A 股机构化趋势进一步加强。

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新能源主线中期难结束,短期交易拥挤度已较高。(1)复盘历史,盈利相对优势的减弱是主线切换的决定因素:一是其他行业盈利增速的快速上升导致,二是主线行业自身盈利增速或预期放缓导致。

(2)新能源的中期主线行情未结束:其一,新能源板块一季度盈利同比增速达到24.2%且二季度还可能进一步上升,地产、消费和周期等其他板块的盈利短期难大幅改善,新能源的盈利相对优势难逆转。其二是新能源自身盈利增速预期难出现下行拐点,一方面,参考

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