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投资要点:

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同比涨幅扩大,与 剪刀差或进一步收窄国家统计局7 月9 日公布数据显示,2022 年6 月,CPI 同比上涨2.5%。

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1 至6 月CPI 平均同比1.7%。6 月PPI 同比上涨6.1%。

6 月CPI 同比涨2.5%,核心CPI 表现温和。6 月CPI 同比上涨2.5%,较上月升0.4 个百分点,部分源于去年同期基数回落。

6 月CPI 环比与上月持平,符合季节性规律。分项看,食品价格同比上涨2.9%,非食品价格同比上涨2.5%。

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食品项中仅猪肉和畜肉类环比分别涨5.2 和1.9 个百分点,而鲜果、蛋和鲜菜分别环比回落4.5、4.3 和9.3 个百分点。非食品项下,国际上涨下交运项支撑CPI 同比上行,其中和价格分别上涨33.4%和36.3%,飞机票价格上涨28.1%。

但扣除能源和食品的6 月核心CPI 同比为1.0%,持平前值。指向疫后需求复苏下带动接触性行业价格回暖,但核心CPI仍表现相对平淡。

6 月猪肉价格明显上行,但预计涨幅可控。据农业部数据,回顾看本轮猪肉平均批发价于2021 年10 月12 日达到17.53 元/公斤后触底,后于2022 年4 月11 日再次下探至17.83 元/公斤后开始上行,截至2022 年6 月30 日报价为24.10 元/公斤,区间涨幅超35%。

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近一年的产能去化支撑猪价回升。能繁母猪存栏量数据于2021 年6 月达到顶点4564 万头,随后开始产能去化周期。

能繁母猪存栏同比增速自2021 年3 月以来持续下行,且自今年3 月以来连续3 月负增长,对应生猪供给量下降,对猪价形成支撑,但截至6 月仍有近4100万头。后市看我们认为去化趋势仍将延续,产能拐点仍需观察。

叠加高层保供稳价工作推进,预计猪价涨幅波动有限。

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6 月PPI 同比上涨6.1%,涨幅连续八个月回落。前值6.4%,环比持平,符合我们去年以来对PPI缓慢回落的整体预期。

6 月国际能源价格仍高位运行,但海外发达国家衰退预期有所发酵,铜等部分大宗品种出现明显回落,也将对PPI 形成拖累。预计后续PPI 仍将延续回落。

总体看,猪油共振下,6 月CPI 同比明显上行。6 月PPI 向CPI 传导增强,PPI 与CPI 的剪刀差由上月4.3%进一步收窄0.7 个百分点至6 月的3.6%,有利于上中游利润向中下游传导。

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截至7 月8 日,猪肉平均批发价上行至28.98元/公斤,但国家发改委7 月4 日召开生猪市场保供稳价专题会议,调控猪价于合理区间。后市来看,预计猪价涨幅总体可控,CPI 或温和上行。

考虑去年7-10 月的PPI 同比基数延续上行,预计11 月前PPI 同比仍将延续下行,二者剪刀差有望继续收窄。对于政策来看,核心CPI 仍表现温和,预计对货币政策不会形成明显掣肘。

原油增产困难重重

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对全球经济衰退的担忧逐步传导至原油,6 月,WTI 原油期货一度反弹至120.9 美元/桶,之后在100 美元/桶的位置有所反弹,但随着上周OPEC 秘书长巴尔金多去世,油价最低跌至95 美元/桶,到周四重新收回100 美元之上。

截至2022 年7 月1 日当周,美国原油产量为1210 万桶/日,环比不变,同比增加100 万桶/日。至7 月1 日当周,美国钻机数750 台,较去年同期增加275 台,较上周减少3 台;其中采油钻机数595 台,较去年同期增加219台。

截至6 月30 日当周,全球工作钻机739,较上周增加85 台,同比增加447 台。

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根据EIA 最新统计,截至2022 年1 月1 日美国炼油厂产能1790 万桶/日,为2021 年以来连续两年下降。根据Rystad Energy,截至6 月24 日当周内运行产能达到了95%,吞吐量达到1667 万桶/天。

根据Platts 预测,美国炼油厂在7 月和8 月的日均产量将达到1650 万桶/日,具体取决于飓风活动的程度和对美国墨西哥湾沿岸工厂的影响。美国原油库存继续维持下降。

截至7 月1 日,美国原油库存为16.77 亿桶,较上周继续下降,当前不仅低于五年平均水平,更在不断刷新历史新低。

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根据S&P Global 调查,6 月OPEC+享有份额成员国总计原油产量为3811万桶/日,较上月增加了39 万桶/日,而6 月规划的产量配额总计为4255.8 万桶/日。调查显示,俄罗斯6 月原油

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