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主要结论(风暴娱乐平台)

2022年上半年,焦煤期货冲高回落,宽幅震荡运行。年初国内煤矿开工平稳,春节期间由于放假因素导致煤炭产量出现季节性下滑。

2月蒙古国内疫情再度反弹,口岸日均通关车数最低将至50车左右水平。而需求端,下游开工稳定,在补库需求预期的支撑下,焦煤期货盘面震荡偏强运行。

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然而伴随疫情影响持续,黑色终端需求压力渐显,成材价格下跌带来黑色产业链负反馈,焦煤期货盘面高位回落。展望下半年,供给端,国内能源保供政策持续,安全生产检查常态化下对产量影响趋于弱化,预计全年焦煤产量将维持2%左右的同比正增长。

进口方面,5月底策克口岸恢复通关,俄罗斯焦煤进口量维持高位运行。下半年焦煤进口将有回升。

需求端,短期来看,下游利润压力下焦企以及钢厂均有减产计划,焦煤实际消耗量下滑。而钢材需求下半年或有边际恢复,但同比难以转正,成材价格制约黑色产业链利润水平,下游在亏损与政策性限产的交替作用下铁水产量大概率见顶回落。

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供需转向宽松,焦煤价格承压运行,重心下移。

2022年上半年,焦炭期货合约宽幅震荡运行,一季度整体价格震荡走强,重心上移,4月中旬开始自高点回落。年初春节与冬奥会影响下,焦炭供需双弱,冬奥会结束,下游逐步开启补库,市场心态好转,期货盘面震荡向上。

疫情初期,市场在弱显示与强预期博弈下再度上涨。然而疫情冲击逐渐超预期,二季度宏观数据回落明显,市场悲观情绪外溢,负反馈下黑色板块回调。

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展望下半年,焦化产能维持净增长,供给弹性较大,短期受到亏损压力产量环比收缩,若焦化端利润状况改善,则焦炭产量将恢复增长。需求端,季节性需求淡季来临,钢厂库存压力增加,成材价格走弱,产业链利润被压缩,倒逼高炉减产,铁水产量见顶回落,打压炉料需求。

但9、10月终端需求旺季回暖可期,届时将对原料形成提振。考虑到焦炭成本支撑走弱,预计盘面价格维持低位震荡格局。

焦炭焦煤期货行情回顾

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2022年上半年,焦煤期货主力合约呈现宽幅震荡走势,一季度震荡上行,重心上移,4月上旬达到年内高点,随后自高位回落,目前主力合约价格运行区间与年初基本持平。基本面来看,年初国内煤矿开工平稳,春节期间由于放假因素导致煤炭产量出现季节性下滑。

进口方面,2月蒙古国内疫情再度反弹,口岸日均通关车数最低将至50车左右水平。而需求端,下游开工稳定,叠加补库需求支撑,焦煤期货盘面震荡偏强运行。

3月,上海以及全国各地奥密克戎疫情散点爆发,疫情初期,各地升级管控措施下,物流受阻,煤矿发运困难,库存累积,被动减产。而此时市场对于疫情影响估计偏向乐观,对于疫情后复产预期存在,期货盘面在弱现实与强预期博弈下,震荡上行,盘面价格与4月上旬达到上半年高点。

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伴随时间推移,疫情影响持续,黑色终端需求压力渐显。一方面主产省份的小范围疫情被快速扑灭,另一方面,主产省份通过发放通行证等方式加快恢复运输,物流畅通之后,煤矿库存压力缓解,开工恢复。

进口方面,蒙古国内疫情得到稳定控制,外部输入压力减小,口岸通关效率持续稳定回升,蒙煤进口增加。需求端,黑色旺季需求未兑现,下游利润被压缩,对原料采购积极性走弱,成材价格下跌带来黑色产业链负反馈,焦煤期货盘面高位回落。

图:焦煤主力合约价格走势(单位:元/吨)

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数据来源:文华财经、国信期货

2022年上半年,焦炭期货主力合约宽幅震荡运行,一季度整体价格震荡走强,重心上移,4月中旬开始自高点回落。一季度,在春节与冬奥会共同影响下,焦钢企业出现限产,焦炭基本面转向供需双弱格局,伴随冬奥会结束,下游逐步开启补库,焦企库存回落,焦炭库存向下流转,市场心态好转,期货盘面震荡向上。

3月,两会结束,然而终端复产节奏被疫情冲击打乱,同时由于原料供应不足,焦企被动减产,市场再度转向供需双弱。但彼时市场对于疫情后产业链复苏仍有预期,在强预期带动下盘面持续上涨。

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4月开始,疫情影响超市场预期,终端需求预期未兑现。成材成交低迷,钢厂利润收缩,黑色产业链负反馈持续,原料同步下跌。

基本面来看,焦化产能充裕,供给弹性充足,利润状况允许的条件下,开工积极性较强。而需求端,钢厂高炉保持高位开工率,但利润压力下钢厂向上游寻求利润,焦炭现货价格完成数轮提降。

宏观方面,疫情冲击下,4月地产、等宏观数据回落明显,疫情导致市场悲观情绪外溢,黑色板块整体回调。6月,上海宣布全面恢复正常经济活动,然而在短暂的预期恢复后,随之而来的是实际需求反弹不及预期,黑色板块再度上演一轮下跌,后低位企稳,震荡运行。

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图:焦炭主力合约价格走势(单位:元/吨)

数据来源:文华财经、国信期货

炼焦煤市场分析

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01

煤炭保供持续,整体供应回升

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2022年,奥密克戎疫情在国内的爆发使得其再度成为主导经济生活的重要力量。然而,从行情回溯可知,疫情对于煤炭生产端的影响短暂的集中在爆发初期的物流阻塞上,伴随运输畅通,煤矿正常出货后,整体生产即不再受到疫情的过多干扰。

国内煤炭生产更多要关注到政策调控以及安全检查的影响。回顾上半年,虽然一季度末煤矿经历了库存压力下的被动减产,但影响时间较短,因此整体产量数据保持了同比小幅增长。

1-5月全国原煤累计产量18.14亿吨,同比增长10.4%,1-4月炼焦精煤累计产量1.63亿吨,同比增长2.1%。从政策角度来看,2022上层延续煤炭保供思路,环保检查与安全检查则更加趋向常态化,对产出的实质影响弱于去年,预计国内焦煤产量保持同比小幅增长趋势。

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图:原煤产量及同比(单位:万吨,%)、焦煤产量及同比(单位:万吨,%)

数据来源:Mysteel、国信期货


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02

外部趋于稳定,进口增量可期

根据海关总署数据显示,2022年1-5月累计进口炼焦煤2108万吨,同比增加16.2%,其中进口俄罗斯煤675万吨、进口蒙古煤521万吨、进口加拿大煤318万吨、进口美国煤279万吨。分国别来看,2022年进口来源国占比前三依次为俄罗斯、蒙古、美国,占比分别是32%、24.7%、15.1%。

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上半年焦煤进口增量主要来自于俄罗斯以及蒙古。俄罗斯资源到港中国增加,蒙古则随着国内疫情稳定,通关效率持续回升。

展望下半年焦煤进口格局,目前俄罗斯焦煤进口已处在高位,未来将维持稳定增幅。美国以及加拿大资源较国内价格倒挂,短期暂无成交,中期难以放量。

而蒙古方面,经历疫情冲击波之后,近期国内新增确诊有效控制在100例以下波动。伴随外部环境企稳,中蒙货运通关效率稳步回升。

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5月末策克口岸恢复通关,也将带来一定供应增量。而未来进口更大的不确定性则来自于对于澳煤的进口政策变化。

6月中旬,中澳高层与香格里拉对话上的对谈给了市场关于两国关系的想象空间,然而,截至目前,停留在预期层面的变化仍未有实质性进展,下半年仍需密切关注两国外交关系走向与进口政策变化。

图:焦煤进口量季节性(单位:万吨)、焦煤进口量累计值(单位:吨)

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数据来源:Mysteel、国信期货


03

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焦煤库存绝对水平低位,但短期下游补库动能不足

每年春节前后,下游都会经历季节性补库存与季节性去库存周期。2022年春节叠加冬奥会影响,焦企与钢厂面临环保限产约束,下游整体开工受限,对原料采取消耗库存策略。

冬奥结束后原料的补库节奏随即被奥密克戎疫情冲击,物流受阻,下游原料库存补充困难,被动降库。疫情中后期,运力不再是制约流通的因素。

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然而,前期由于终端需求未有明显回暖,钢厂与焦化端利润被严重压缩,导致下游采购积极性下降,亏损状态下游主动降低厂内原料库存,钢厂在少量补库之后也维持低库存策略按需采购。截至6月24日,Mysteel全国230家独立焦企焦煤

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